Content area
Full Text
Özet: Bu ma kale Agustos 2007 ta ri h inde ortaya çikan global kriz nedeniyle Japon tahvil endekslerinin kredi marjlarmi etkileyen faktörlerde bir degi§iklik olup olmadigmi günlük veri kullanarak ana Hz etmektedir. Ça limada literatürde kredi marji degiçimi He ili$kili oldugu tes pit edilmiç oían h a zi ne tahvili piyasasi, hisse senedi piyasasi ve likidite fa ktô rie ri ni içeren bir GARCH model i kullanilmiçtir. An a Hz sonuçlari kredi marji degiçiminin modelde kul lamían h azi ne tahvili piyasasi degiçkenleri oían spot faiz oranmdaki degiçim ve tahvil getiri egrisinin egimindeki degiçim He literatürdeki dig er çali$malarm bulgulariyla tutarli bir ili§ki içinde bulunduguna i§aret etmektedir. Kriz dönemi kriz ôncesi He kiyaslandigmda h a zi ne tahvili piyasasi faktörlerinin ta h min editen katsayilarmda büyüklük olarak farkliliklar gôzlemlense bile i§aret olarak dikkat çekici bir degi§iklik olmadigi görülmektedir. Ôte yandan, hisse senedi piyasasi faktörleri olan hisse senedi endeksi getiri oram ve endeksin zimni (implied) volatilitesindeki degiçimin kredi marji degiçimiyle genel olarak hem zayif hem de incelenen dóneme göre farklilik gösteren bir ili$ki sergiledigi gôzlemlenmiçtir. Likidite faktörü için iki dönemde de zayif bir ili$ki tespit edilmiçtir. Kul lamían ampirik model in açiklayicilik gücünün kriz döneminde önemli miktarda dü§mesi dikkat çekicidir.
Anahtar Sôzcükler: Kredi marji, Japon tahvil piyasasi, global finansal kriz, likidite riski, GARCH.
JEL Simflandirmasi: G12, G01
Credit Spreads during the Global Financial Crisis: Evidence from the Japanese Bond Market
Abstract: This paper uses credit spread data on Japanese bond indices to examine the possibility of a change in the determinants of daily credit spreads after the outbreak of the global financial crisis of 2007. A set of variables identified by prior research are used in a GARCH setting to explain credit spread changes both before and after the start of the crisis. The findings indicate that, overall, the coefficient estimates of the two bond market factors, namely changes in the spot rate and changes in the slope of the treasury yield curve, are consistent with prior literature. Moreover, the direction of the relationship is the same during the two periods. On the other hand, the relationship between credit spread changes and the two stock market factors, namely stock market index returns and changes in the implied index option volatility, is weak and sensitive...